繼“白酒雙雄”茅臺和五糧液公布財報后，白酒行業另外兩位重量級“選手”洋河與瀘州老窖也公布了成績單。在“洋河掉隊”的眾多聲討后，兩者誰更勝任白酒“探花”的寶座成為目前市場******的看點。

　　瀘州老窖VS洋河

　　4月28日晚間，瀘州老窖股份有限公司(以下簡稱瀘州老窖)和江蘇洋河酒廠股份有限公司(以下簡稱洋河)公布了2019年和2020年一季度成績單。

　　數據顯示，2019年，瀘州老窖實現營收158.17億元，同比增長21.15%，實現凈利潤46.42億元，同比增長33.17%；洋河實現營收231.26億元，同比下滑4.28%，實現凈利潤73.82億元，同比下滑9.02%。

　　2020年一季度，瀘州老窖實現營收35.52億元，同比下滑14.79%，實現凈利潤17.07億元，同比增長12.72%；洋河實現營收92.68億元，同比下滑14.89%，實現凈利潤40億元，同比下滑0.46%。

　　從目前發布財報的白酒企業來看，兩者的業績相對較穩，與茅臺、五糧液疫情下仍強勢增長的勢頭不可同日而語，但仍可以傲視古井貢酒、老白干酒、水井坊等酒企。

　　值得注意的是，洋河2019年和2020年一季度雖都出現業績下滑，但好在公司不久前向資本市場拋出了一顆“炸彈”，給了投資者充足的心理準備。2月29日，洋河業績預告顯示，預計公司2019年營收、凈利潤分別同比下滑4.34%、9.53%。此外，洋河的2019年可謂“爆雷”的一年，經歷股市不斷下挫、渠道壓貨嚴重、業績大幅下滑后，面對洋河如今遞交的成績單，眾多投資者反而表示“遠遠超出預期”。

　　也正因為如此，截至4月29日收盤，洋河報收99.1元/股，漲幅為7.81%，瀘州老窖報收79.09元/股，跌幅為4.13%。

　　“探花”爭奪戰

　　實際上，不像茅臺、五糧液能長期穩坐“狀元”“榜眼”的寶座，白酒行業“探花”的寶座有多個種子選手。從“毛五劍”到“毛五瀘”再到“毛五洋”，白酒行業“探花”爭奪戰中大戲不斷上演。

　　在洋河上臺之前，瀘州老窖曾多年充當白酒行業的“探花”。直到白酒新貴洋河“橫空出世”，憑借深度分銷模式創造了白酒行業少有的“洋河速度”。據悉，2003年洋河海之藍上市，之后“藍色經典”系列在全國大小城市蔓延開來，2010年洋河以76.2億元的營收逆襲瀘州老窖奪得“老三”的席位。2012-2015年，白酒行業遭受重創，洋河、瀘州老窖也都出現不同程度下滑。

　　值得注意的是，洋河能奪得“老三”席位除了受益于自身深度分銷的模式，瀘州老窖犯下的近乎致命的錯誤也使其將寶座拱手相讓。據悉，2012年的瀘州老窖“心比天高”，曾一度抬高國窖1573身價，甚至凌駕于茅臺、五糧液之上，終釀成惡果。直到2016年，瀘州老窖才算回到正軌。2016年以來瀘州老窖狂飆突進，并首次提出“重回前三”的目標。2018年3月，瀘州老窖甚至提出了“2020年重回前三”的硬指標。

　　從數據來看，2016年以來，瀘州老窖的增速明顯高于洋河。數據顯示，2016-2019年，瀘州老窖營收增速分別為20.35%、25.18%、25.6%、21.15%；凈利潤增速分別為30.87%、32.69%、36.27%、33.17%。同期洋河營收增速分別為7.04%、15.92%、21.3%、-4.28%；凈利潤增速分別為8.61%、13.73%、22.45%、-9.02%。

　　風水輪流轉，因深度分銷模式崛起的洋河最終又掉到了營銷模式的“坑”里，在業四個看來，洋河的深度分銷模式是把雙刃劍，在帶領洋河走向高光時刻的同時，也埋下了渠道壓貨嚴重、產品價格體系混亂的“雷”。2019年以來，洋河不斷“爆雷”，無論收入、利潤增速，還是有白酒行業“蓄水池”之稱的預收賬款都令人大失所望，在資本市場更是不斷下挫。洋河是否會重蹈當年瀘州老窖的“覆轍”，把行業“探花”寶座拱手相讓成為目前市場******的看點。

　　“寶座”花落誰家

　　2019年下半年以來，洋河下定決心清理渠道，從夢之藍、手工班開始控貨，后對全線產品進行提價。不過，渠道清理本不是一朝一夕能見成效的，之后新冠肺炎疫情暴發，經銷商出貨更是雪上加霜。據悉，4月10日洋河董秘在投資平臺回答投資者疑問時曾表示，渠道問題比較復雜，完全達到公司要求的庫存限額可能還需要一段時間。

　　在此背景下，市場對洋河多為“看空”，投資者對洋河2019年全年和2020年一季度的業績預期更是“涼涼”。因此，洋河如今遞交的下滑不算太大的業績才會讓眾多投資者高呼“遠超預期”。

　　對此，白酒行業專家劉曉威對中國商報記者表示，盡管2019年洋河不斷“爆雷”，但仍有保持業績平穩的“底盤”。他認為，一方面雖然經歷渠道動蕩，但目前洋河經銷商團隊仍然健全，銷售體系依舊完整；另一方面，洋河的高端產品占比不斷提升，夢之藍、手工班的市場份額不斷擴大。

　　此外，洋河成績單中還有一個******的“亮點”，即“蓄水池”預收賬款的增長。數據顯示，截至2019年末，洋河預收賬款金額為67.5億元，同比增長51%；截至2020年一季度末，洋河合同負債金額為64.3億元，相比年初67.5億元的金額基本保持平穩(新修改會計準則，預收賬款改為合同負債)，在一季度一眾酒企預收賬款下滑的背景下，洋河能保持“蓄水池”的平穩也是不易。

　　那未來“探花”寶座會花落誰家呢？對此，白酒行業專家晉育鋒對中國商報記者坦言，瀘州老窖2020年重回前三的“壯志”恐難實現，2019年兩者的營收差距尚有近80億元，而瀘州老窖2019年全年營收只有158億元，2020年成功“突圍”難度太大。但從長期看，瀘州老窖多品牌軍團作戰的模式和高度靈活的組織體系使其更有潛力。

　　對此，劉曉威表示認同，他同時補充道，作為傳統名酒之一，瀘州老窖的品牌號召力和品牌影響力都優于洋河，在核心消費者心智占領方面更有優勢。而洋河俘獲的更多是年輕消費者，在原有的消費群體方面很難實現突破。